2025-05-29
來(lái)源:器械之家
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2025-05-29
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日前,英國《金融時(shí)報》報道稱(chēng),TPG與黑石集團(Blackstone)聯(lián)合提出以160億美元(約合人民幣1152億元)收購醫療科技公司豪洛捷(Hologic),但這一提議遭到豪洛捷的拒絕。
這一消息也成為行業(yè)內外熱議的焦點(diǎn),各方紛紛猜測其背后的緣由,也引發(fā)了市場(chǎng)對豪洛捷的密切關(guān)注。
從資本市場(chǎng)來(lái)看,截至美東時(shí)間5月27日,豪洛捷以54.89美元/股開(kāi)盤(pán),單日最高股價(jià)為68.25美元,最終以62.17美元/股收盤(pán),收盤(pán)價(jià)上漲14.54%。公司總市值138.54億美元。
01
豪洛捷拒絕收購引發(fā)關(guān)注
根據《金融時(shí)報》報道,TPG與黑石集團此次提出的收購報價(jià)為每股70至72美元,較豪洛捷5月24日收盤(pán)價(jià)54.28美元溢價(jià)約29%至33%。這一價(jià)格區間若達成,將成為2025年全球醫療領(lǐng)域規模最大的杠桿收購之一。然而,豪洛捷管理層迅速通過(guò)非公開(kāi)渠道向市場(chǎng)傳遞“無(wú)意出售”的信號,并強調公司“專(zhuān)注于獨立發(fā)展”。
從資本邏輯看,這一收購要約的吸引力顯而易見(jiàn)。豪洛捷2023財年全球營(yíng)收達40.3億美元,其核心業(yè)務(wù)乳腺健康、分子診斷、婦科手術(shù)與骨骼健康四大板塊均處于全球領(lǐng)先地位。尤其是乳腺健康領(lǐng)域,豪洛捷的3D數字乳腺斷層攝影系統占據美國市場(chǎng)超70%份額,全球市場(chǎng)占有率亦超過(guò)50%。
對于私募股權基金而言,通過(guò)杠桿收購整合此類(lèi)細分領(lǐng)域龍頭,再通過(guò)剝離非核心資產(chǎn)、優(yōu)化運營(yíng)效率實(shí)現退出,是典型的價(jià)值投資路徑。
然而,豪洛捷的拒絕并非單純出于價(jià)格考量。分析人士指出,該公司近年通過(guò)一系列戰略并購與技術(shù)迭代,已形成從篩查、診斷到治療的全鏈條技術(shù)矩陣,且在亞太、非洲等新興市場(chǎng)布局加速。如其2024年與拜耳合作推出的對比增強乳腺造影(CEM)技術(shù),已覆蓋歐美及亞太市場(chǎng);同年收購的英國Endomag公司,進(jìn)一步強化了乳腺癌手術(shù)精準導航能力。在此背景下,接受私有化可能意味著(zhù)戰略靈活性受限,甚至影響其全球化布局節奏。
02
全球女性健康龍頭
并購擴大業(yè)務(wù)布局
公開(kāi)信息顯示,豪洛捷是當之無(wú)愧的全球女性健康龍頭,公司以分子診斷起家,靠3D鉬靶聞名,擁有診斷、乳腺健康、婦科手術(shù)和骨骼健康四個(gè)核心業(yè)務(wù)。
1985年,豪洛捷在美國成立,并首獲FDA批準使用DNA探針技術(shù)進(jìn)行臨床診斷測驗。2003年,豪洛捷Selenla數字乳腺X射線(xiàn)攝影系統通過(guò)FDA認證,正式進(jìn)軍乳腺癌影像篩查領(lǐng)域。
如今,豪洛捷的3D鉬靶在全球擁有50%以上的市場(chǎng)占有率,在美國市場(chǎng)更是達到了70%以上。據最新癌癥數據顯示,乳腺癌新增人數達226萬(wàn),乳腺癌正式取代肺癌,成為全球第一大癌癥。豪洛捷憑借完備的乳腺癌篩查、診斷及婦科微創(chuàng )手術(shù)治療解決方案,多年以來(lái)一直實(shí)現了穩定的財務(wù)增長(cháng)。
需要指出的是,通過(guò)并購大力擴張力求以完備其產(chǎn)品體系,成為豪洛捷的重要策略。據不完全統計,近十年來(lái)Hologic已收購16家公司,交易總金額已經(jīng)達到35億美元。其近幾年的收購歷程如下:
2021年收購活動(dòng):
2022年至2023年,豪洛捷沒(méi)有進(jìn)行大規模的并購活動(dòng),而是專(zhuān)注于內部增長(cháng)和現有業(yè)務(wù)的發(fā)展。
到了2024年7月,豪洛捷宣布將以 3.1 億美元(15.2億人民幣)完成對競爭對手Endomag的收購,后者致力于開(kāi)發(fā)和銷(xiāo)售乳腺手術(shù)定位和淋巴追蹤技術(shù)。
借力這些并購帶來(lái)的積極影響,Hologic的年營(yíng)收步步攀升,2017-2022年營(yíng)收年復合增長(cháng)率達到10%。Hologic積極在市場(chǎng)上進(jìn)行合并、收購和戰略投資,對于女性健康產(chǎn)品,尤其是乳腺檢測領(lǐng)域極為重視,近五年來(lái)收購了Acessa Health、Faxitron Bioptics、Biotheranostics、Focal Therapeutics等數家乳腺癌診斷與質(zhì)量領(lǐng)域公司。
03
黑石集團近年
在醫療器械領(lǐng)域頻繁并購
黑石集團作為全球知名的私募股權投資巨頭,近年來(lái)在醫療器械領(lǐng)域動(dòng)作頻頻,其在醫療領(lǐng)域的投資邏輯主要可歸納為聚焦細分龍頭、全球化協(xié)同、技術(shù)賦能三點(diǎn)。通過(guò)一系列大規模的收購行動(dòng),黑石不斷整合資源,構建多元化的醫療器械投資版圖,試圖在這一充滿(mǎn)機遇的行業(yè)中搶占先機。
2021年,黑石攜手凱雷集團、Hellman&Friedman 組成財團,以 340 億美元的天價(jià)收購美國醫療用品巨頭 Medline Industries。Medline 作為全球醫療保健公司,產(chǎn)品出口超 125 個(gè)國家,業(yè)務(wù)涵蓋從外科手套到輪椅、從面罩到溫度計等廣泛的醫療設備和用品。這筆交易不僅刷新了私募股權史上的記錄,成為史上最大杠桿收購案之一,更彰顯了黑石在醫療健康領(lǐng)域,尤其是醫療器械板塊的強大投資實(shí)力與戰略野心。
2024年10月,黑石與TPG曾聯(lián)合出價(jià)130億至140億美元收購博士倫,但最終因博士康債務(wù)壓力及分拆計劃受阻而擱淺。這一案例表明,黑石在醫療領(lǐng)域的投資偏好集中于細分領(lǐng)域龍頭,尤其是具備全球化品牌與技術(shù)壁壘的企業(yè)。
2025年2月,黑石被曝正就收購疫苗管理公司VaxCare進(jìn)行深入談判,交易金額約17億美元(含債務(wù))。VaxCare通過(guò)其創(chuàng )新平臺,為醫療機構提供疫苗采購、庫存管理及接種后數據報告的一站式解決方案。這一收購若達成,將進(jìn)一步強化黑石在公共衛生領(lǐng)域的布局。
04
業(yè)內猜測豪洛捷拒絕收購的原因
此次豪洛捷拒絕黑石收購的決策,也引發(fā)了業(yè)內多方關(guān)注。分析認為,此次事件的實(shí)質(zhì)是醫療科技企業(yè)與資本力量之間的戰略博弈。
從公司戰略層面來(lái)看,豪洛捷在女性健康領(lǐng)域已深耕多年,構建起了完整且具有優(yōu)勢的業(yè)務(wù)體系,其對自身未來(lái)的發(fā)展路徑有著(zhù)清晰規劃,可能認為獨立運營(yíng)更有利于實(shí)現長(cháng)期戰略目標,保持在技術(shù)研發(fā)、市場(chǎng)拓展等方面的自主性,不愿因收購而改變現有戰略節奏。
從財務(wù)因素出發(fā),盡管黑石給出的報價(jià)有溢價(jià),但豪洛捷自身穩定的中單位數收入增長(cháng)以及強勁的自由現金流(據分析師估算,若股價(jià)達76美元,自由現金流收益率約 6%),使其對自身價(jià)值有著(zhù)更高判斷,認為當前報價(jià)未能充分體現公司潛力。
此外,醫療行業(yè)收購面臨嚴格的監管審查,豪洛捷在美國乳腺鉬靶市場(chǎng)的極高占有率,可能引發(fā)反壟斷擔憂(yōu),增加交易的不確定性與潛在風(fēng)險,這或許也是其拒絕收購的原因之一。
有分析認為,這場(chǎng)收購案的落幕,或許只是醫療科技行業(yè)新周期的起點(diǎn)。隨著(zhù)AI、基因檢測等技術(shù)的突破,以及新興市場(chǎng)醫療需求的爆發(fā),未來(lái)醫療科技巨頭與資本力量的博弈將更加激烈。而最終的勝負手,或在于誰(shuí)能更精準地把握技術(shù)創(chuàng )新與全球化擴張的節奏。對此,器械之家也將持續關(guān)注。
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